中信证券解读政治局会议精神：不用对经济和成本市场过度担忧,移动宽带 ,移动空调效果怎么样

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中信证券解读政治局会议精神：不用对经济和成本市场过度担忧

时间：2022-05-01 04:19:19 来源：本站阅读：4491093次

　　核心观点

　　中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究了当前经济形势和经济工作。会议强调努力实现全年经济社会发展预期目标，并且全面部署了加力稳增长的一揽子政策措施，有助于应对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，并且稳定市场预期，缓解当前经济面临的新压力。会议要求抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度，我们认为接下来稳增长的力度会进一步加大，并且尽最大努力弥补3、4月由于局部疫情带来的经济损失。对于完善房地产政策、资本市场稳定以及平台经济健康发展等市场关注的问题，会议也做出了进一步部署，我们预计政策将有效管控重点风险，守住不发生系统性风险的底线，并且针对这些领域以风险思维和底线思维抓好稳增长工作，合力推动经济企稳恢复向好。

　　正文　　

　　一、瞄准全年既定目标，加大稳增长力度

　　会议要求努力实现全年经济社会发展预期目标。2022年《政府工作报告》提出，今年发展主要预期目标之一是，实现国内生产总值增长5.5%左右。然而，年初至今，经济社会环境有了新的变化，会议判断“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，并且我国“稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”。在这种背景下，会议指出“做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要”，因此要求，“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。综合考虑基数效应，在政策的指引下，预计全年经济增速将呈“前低后高”的趋势，并尽最大努力实现GDP同比5.5%的目标增速。

　　局部疫情冲击导致一季度经济增速承压，但全年来看，仍有实现既定增长目标的时间和空间。在2月末以来的集聚性疫情冲击下，2022年一季度GDP同比增长4.8%，低于全年增长目标，尤其是服务业和居民消费等领域，受到冲击较为明显。考虑到4月份部分重点城市仍受疫情影响，因此短期整体经济复苏的斜率也相对有限，但全年来看，由于国内生产总值、固定资产投资额等指标的绝对数值呈逐季增加趋势，例如2021年一季度实际GDP占全年的比重仅为22.3%，因此随着疫情得到进一步有效控制，以及稳增长政策的进一步发力，经济有望在二三季度实现修复，即我国仍有实现既定增长目标的时间和空间。

　　会议要求“把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。此前为了应对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”等三重压力，年初至今已经陆续出台了多项稳增长政策，例如，年内中央对地方转移支付规模近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅；又如，年内实施新的组合式税费支持政策，全年退税减税约2.5万亿元，尤其重点支持小微企业和制造业企业。但是考虑到经济发展环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，为了努力实现预期增长目标，会议要求“抓紧谋划增量政策工具，加大相继调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”，因此预计各地区各部门还将进一步积极推出有利于经济稳定的政策，并加快落地，从而实质性地提振年内经济增长。

　　会议全方位细化部署了一揽子稳增长政策。为了切实“把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”，会议从“全力扩大国内需求”、“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”、“稳住市场主体”、“做好能源资源保供稳价工作”、“切实保障和改善民生”以及“坚持全国一盘棋”等六个方面，对稳增长政策进行了细化部署。我们预计下一阶段，此前已经安排的总量政策将加快实施，例如年内将进一步做好退税减税降费等财政政策，又如将在坚持“以我为主”的总体基调下，用好各类货币政策工具。同时，还将有新的增量政策工具，对经济增长提供更全面的支持，例如基建投资有望进一步加快形成实物工作量，例如此前受局部疫情冲击较为严重的居民消费有望进入快速复苏通道，例如能源和粮食安全有望得到进一步的保障等，随着政策的出台和落实，将有助于稳定市场预期，并缓解当前经济面临的新压力。

　　▌ 二、更加强调稳住经济大局和基本盘

　　一是稳中小微企业。此次会议要求稳住市场主体，对受局部疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。市场主体是稳定经济基本盘的重要基础，当前中小微企业、个体工商户困难多、压力大。中小微企业主要分布在制造业、住宿、餐饮等行业，2月出台《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》和《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，旨在帮助中小微企业纾难解困，缓解局部疫情冲击和市场需求变化的不利影响。近期中财委会议、国常会、经济形势专家和企业家座谈会上，对保市场主体和中小微企业纾困关注度非常高，要求推动中小微企业融资增量、扩面、降价，同时要加快增值税留抵退税进度。本次会议针对中小微企业大力使用“一揽子”政策，预期后续减税降费方面会有更多增量政策。

　　二是稳能源安全和粮食安全。会议要求做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。由于俄罗斯和乌克兰是重要的能源生产国和粮食出口国，受乌克兰危机等因素影响，大宗商品价格持续高位运行，粮食价格波动有所增大。截至4月28日，年初以来原油、动力煤价格分别上涨33.6%、14.8%，全球食品价格相较1月上涨17.5%，导致我国面临较大的输入性通胀压力。此前，4月20日国常会部署进一步抓好春季农业生产的措施，确保粮食丰收和重要农产品稳定供应，并确定能源保供增供举措。26日中财委会议强调要加强农业农村基础设施建设，完善农田水利设施，加强能源网络型基础设施建设。本次会议部署有利于稳定重要农产品供应，提升能源对经济社会发展的保障能力。

　　三是稳交通物流。会议强调坚持“全国一盘棋”，确保交通物流畅通。这将有助于缓解当前部分地区因防疫政策带来的保链稳链压力，特别是本轮疫情导致全国多地交通物流受阻，4月28日全国整车货运物流指数同比下降23%，相比3月初下降10%。考虑到当前严峻形势，本月以来，各部门持续释放“保交通物流畅通”信号，4月18日召开的全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议，要求实行“即采即走即追”管理，不得以等待核酸检测结果为由限制通行。4月19日交通运输部围绕物流保通保畅出台系列举措。4月26日召开的第11次中财委会议强调加强交通物流基础设施建设。国家高度重视交通物流体系建设，从长远来看，在构建新发展格局的过程中，更加需要完善畅通交通物流体系，以防止再次因疫情等类似管控事件带来不利影响。

　　四是稳外资外贸。会议明确坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。本轮疫情导致国内产业链供应链不畅，进出口受到较大程度拖累。3月份我国进口同比降低0.1%，此前1-2月为15.6%，出口同比增长14.7%，较前值的16.3%有所减缓。在此背景下，在稳定外资方面，4月10日出台《加快建设全国统一大市场的意见》，明确加快打造市场化法治化国际化营商环境，推动重点领域主要消费品质量标准与国际接轨。在稳定外贸方面，4月13日李克强总理主持召开国常会，会议决定加大出口退税力度。稳外贸就是稳工业，有助于保市场主体和就业。

　　▌ 三、以风险思维和底线思维抓好稳增长工作

　　潜在的风险可能会对稳增长效果形成扰动。此次中央政治局会议将有效管控重点风险作为稳增长的重点工作之一，其中包括房地产、资本市场以及平台经济三大方面。对重点领域的风险防范化解政策，不仅有助于提振相关行业对经济增长的支持，也侧面反映了政策对这几个领域的重视。

　　房地产政策坚守房住不炒，但更多强调要支持刚性和改善性住房需求，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，并且首次明确在中央政治局会议提出优化商品房预售资金监管。此次中央政治局会议对房地产政策的表述较去年12月的表述出现了较多的变化，这也是有效应对当前行业潜在的系统性风险的重要举措。去年12月中央经济工作会议上对房地产的表述关键词为“保障性住房建设”和“合理住房需求”；但此次中央政治局会议则明确提到两个支持，一是支持各地从当地实际出发完善房地产政策，二是支持刚性和改善性的住房需求，明确了对商品房领域的政策态度。同时，对于企业较为关心的预售资金监管，也首次在中央政治局会议上给出了方向。总结来看，房地产的政策从需求和供给端缓解了当前市场的担忧，同时也有效缓解了地产企业的资金压力，缓解了行业潜在的风险对宏观经济的冲击。

　　会议提出要及时回应市场关切，当前资本市场的发展是政策的重点关注，预计后续政策将积极引入长期资金入市。此次会议从当前市场关注的疫情防控政策、宏观政策、房地产、平台经济等逐一作出了回应，明确了重要的决策部署。今年以来受到内外部因素的扰动，资本市场出现了多次较大调整。但政策也在持续关切市场动向。3月16日在市场持续多日调整下，金稳委会议召开促使市场情绪产生了一定的修复。4月局部疫情对经济的压力再次加大，市场情绪再次受挫，国务院发布推动个人养老金发展，为市场带来长线资金；证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，目的也在于推动资本市场长期平稳发展。

　　支持平台经济有序健康发展，在疫情中积极发挥对经济的支持。平台经济涉及到居民衣食住行的方方面面，在一定程度上起到了稳定基本供给的“基础设施”作用。会议强调，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，使得市场对此前平台经济发展不确定性的担忧得到一定程度的缓解。在此次的疫情中，平台经济也发挥了重要的积极作用。此前2022年政府工作报告提出引导大型平台企业让利帮扶，帮助中小商户度过难关。我们预计政策将持续常态化监管，鼓励平台健康有序发展，尤其在疫情的困难时期，积极发挥对经济支持作用。

　　▌ 四、我们认为，不用对经济和资本市场过度担忧

　　不用对汇率贬值过度担忧。我们认为近期人民币汇率贬值主要有三个原因：市场预期美国货币紧缩力度加大，国内供应链问题导致出口受阻以及上海等地疫情反复对中国经济的冲击。未来，人民币汇率短期可能还有一定贬值，但幅度可控。我们预计美联储5、6月或各加息50bp，固然会对人民币产生贬值压力。不过，我们已经看到供应链在逐步恢复，从韩国的高频出口数据看全球贸易继续保持火热，货运正常后中国的出口将重新成为汇率的支撑因素，我国贸易顺差规模远高于资本市场的外资流动。经济是汇率最大的基本面，随着疫情的缓解和稳增长政策的落地、逐步见效，中国经济有望拾级而上，反观美国经济同比增速或呈放缓趋势，明年存在衰退的风险。

　　不用对资本外流过度担忧。历史上，在汇率出现快速贬值的时期，外资确实会出现短期流入放缓或者净流出。2022年3月，债券市场外资净流出982亿元，A股北上资金净流出615亿元。债券市场，外资持有的中国国债只占总量的10%，定价权主要掌握在内资手中。股票市场，北上资金已经在4月恢复净流入，且中国的稳增长政策也有望改善外资的预期。长期看，中国仍是全球增长最快的主要经济体之一，也是外资欠配最多的主要经济体之一。中长期看，中国对外资的吸引力不变，增配中国是时代的主基调。

　　不用对防疫影响经济增长过度担忧。疫情是今年我国经济最大的冲击之一，对此会议提到“要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展”，“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。奥密克戎病毒与最初的新冠病毒相比特征已经发生较大变化，传播速度更快但致病性更弱，我国防疫政策在坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零的大原则下，一直在不断完善具体细节。目前，上海地区的疫情也出现了边际缓解迹象，我们预计防疫政策的持续完善细化也将减小管控措施对经济的负面影响。

　　不用对金融风险过度担忧。会议强调“各级领导干部在工作中要有‘时时放心不下’的责任感，担当作为，求真务实，防止各类‘黑天鹅’、‘灰犀牛’事件发生”。过去几年我国防范化解重大金融风险取得重要成果，宏观杠杆率保持基本稳定，影子银行风险大幅收敛。目前，我国股票市场估值处于历史偏低分位，银行间市场流动性较为充裕，居民资产负债表总体健康，金融风险可控，因此我们认为不用对金融风险过度担忧。

（文章来源：中信证券）

文章来源：中信证券责任编辑：8

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