中信证券：估量5月制造业景气将在稳增添政策撑持下有较着反弹,宜家全屋设计 ,宜家喷水门

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中信证券：估量5月制造业景气将在稳增添政策撑持下有较着反弹

时间：2022-05-01 09:12:48 来源：本站阅读：4491154次

　　核心观点

　　4月份集聚性疫情持续拖累制造业景气，中采PMI数据显示企业生产受抑、市场需求放缓、交通运输效率下降等三方面的特点有进一步加深的趋势，使得整体PMI在收缩区间进一步下滑。4月29日召开的中央政治局会议，全面部署了加力稳增长的一揽子政策措施，以缓解当前经济面临的新压力。我们预计进入5月份后，在稳交通物流政策的支持下，企业生产有望快速恢复至正常水平；在全力扩大国内需求政策的支持下，企业订单有望复苏反弹；在稳物价的政策支持下，企业的原材料购进成本压力有望减轻；在稳外资外贸政策的支持下，我国对外贸易也将恢复至正常区间。随着以上政策的细化落实，预计5月开始，制造业景气将在稳增长政策支持下有明显反弹。

　　事项

　　2022年4月，中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为47.4%，较上个月回落2.1个百分点；中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为41.9%，较上个月回落6.5个百分点。

　　正文

　　4月份集聚性疫情持续拖累制造业景气，PMI在收缩区间进一步下滑。此前，我们在《2022年3月中采PMI数据点评：“稳增长”政策将加快推进，以对冲聚集性疫情给制造业带来的全面冲击》(2022-3-31)中观察到，疫情主要从三方面给制造业的生产经营活动带来负面冲击，一是局部地区面临停产减产，二是市场需求进一步下探，三是道路交通的运输效率明显下降。由于4月份部分重点城市的集聚性疫情仍在防控进程中，反映在最新数据中，以上三方面的负面冲击有进一步加深的趋势，因此4月份制造业PMI为47.4%，较前值进一步下滑2.1%，为自2020年3月以来新低。

　　▌4月29日召开的中央政治局会议，全面部署了加力稳增长的一揽子政策措施，将有助于缓解当前经济面临的新压力。会议判断“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，并且我国“稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”，因此要求“抓紧谋划增量政策工具，加大相继调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。我们预计各地区各部门还将进一步积极推出有利于经济稳定的政策并加快落地，制造业企业将率先感受到政策的支持。具体来看：

　　▌ 在稳交通物流政策的支持下，企业生产有望快速恢复至正常水平。由于本轮疫情点多、面广、频发，企业生产明显下降，4月份新订单指数为44.4%，比上月下降5.1个百分点。目前限制企业生产的一个重要原因是交通物流放缓，4月份供应商配送时间指数为37.2%，比上月下降9.3个百分点，这一数据也可以从多个侧面得到印证：例如，4月28日全国整车货运物流指数同比下降23%，相比3月初下降10%；又如，据国家统计局调研，不少企业反映物流运输困难加大，甚至出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况。为此，4月份交通运输部等多个部委已经围绕物流保通保畅出台系列举措。4月29日召开的中央政治局会议进一步强调，“要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通”，我们预计目前抑制企业生产的物流放缓因素，将在5月得到明显缓解，届时企业生产有望快速恢复至正常水平。

　　▌ 在全力扩大国内需求政策的支持下，企业订单有望复苏反弹。本轮疫情明显阻碍了供需循环的正常运行，市场需求继续走低，制造业企业的新订单指数连续三个月下滑，4月为42.6%，较前值进一步下滑了6.2个百分点，也为2020年3月份以来的新低。为此，会议对“全力扩大国内需求”进行了细致部署，我们预计下一阶段，此前已经安排的总量政策将加快实施，例如年内将进一步做好退税减税降费等财政政策，又如将在坚持“以我为主”的总体基调下，用好各类货币政策工具。同时，还将加快推动基建投资形成实物工作量，并发挥消费对经济循环的牵引带动作用，从而提振内需，届时市场需求将有望复苏反弹，制造业的新订单指数也将逐渐恢复至扩张区间。

　　▌ 在稳物价的政策支持下，企业的原材料购进成本压力有望减轻。4月29日中央政治局会议对当前经济形势的重要判断之一，是“稳物价面临新的挑战”，从国家统计局数据来看，截至4月28日，年初以来原油、动力煤价格分别上涨33.6%、14.8%，全球食品价格相较1月上涨17.5%，导致我国面临较大的输入性通胀压力。从边际形势来看，4月份主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为64.2%和54.4%，尽管分别低于上月1.9和2.3个百分点，但绝对水平仍处于近年来高位。为此会议要求“做好能源资源保供稳价工作”，实际上4月20日国务院常务会议，就部署了能源保供增供系列举措；4月28日，国务院关税税则委员会发布了关于调整煤炭进口关税的公告，对所有煤炭实施税率为零的进口暂定税率。随着近期多维度保供稳价政策的落实，预计企业的原材料购进成本压力将进一步减轻。

　　▌ 在稳外资外贸政策的支持下，我国对外贸易也将恢复至正常区间。本轮疫情发生前，我国对外贸易景气程度较高，对整体经济呈明显的拉动作用，但受局部疫情冲击导致的国内产业链供应链不畅，近期进出口受到较大程度拖累，3月份我国进口同比降低0.1%，此前1-2月为15.6%，出口同比增长14.7%，较前值的16.3%有所减缓。从PMI分项数据来看，4月份新出口订单指数为41.6%，较前值回落了5.6个百分点，进口指数为42.9%，较前值回落了4.0个百分点，均处于深度收缩区间。为此，4月29日中央政治局会议会议明确坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。我们预计在稳外资外贸政策的支持下，国内交通物流将恢复顺畅，供需循环将回归正轨，我国的对外贸易也将恢复至正常区间，整体来看，预计在年内仍将成为拉动经济增长的动能之一。

　　附录图表

（文章来源：中信证券）

文章来源：中信证券责任编辑：8

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