国金证券赵伟：东盟“抢走”了中国出口订单？秘闻是什么？,收音机原理 ,收益凭证

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国金证券赵伟：东盟“抢走”了中国出口订单？秘闻是什么？

时间：2022-06-08 08:09:22 来源：本站阅读：4517003次

　　报告要点

　　近期，市场存在订单转移“幻觉”，认为越南等“抢走”中国出口订单的观点屡见不鲜。真实情况到底如何，对中国出口意味着什么？本文详细梳理，供参考。

　　一问：中国出口被越南替代了吗？出口增速和对美份额变化不足以说明问题

　　近期，部分观点以中越出口增速、对美出口份额变化的背离为论据，认为中国出口被越南替代。年初以来，中国出口增速持续回落、4月同比只有3.9%，而越南出口加快增长、4月同比高达30.4%；同时，中国对美国出口占美国进口比重由16%降至13.4%，而越南对美国出口占美国进口比重由3.1%提升至3.3%。

　　但仅从这两个维度论证中越出口关系容易产生偏误，忽视了转口贸易、产业链分工等因素。由于出口结构、驱动逻辑不尽相同，中越出口背离并不能简单归因于订单在两国之间的转移。即使订单出现转移，假设美国把原来中国订单转给越南，导致中越对美国出口背离，但并不意味着中国总体出口下降，典型例子就是2018年中美贸易摩擦后，转口贸易、产业链再分工等仍对中国出口形成支撑。

　　二问：如何正确看待中越南出口关系？两国出口互补产品影响大于竞争产品

　　中越在劳动密集型产品竞争关系较为明显，而在中间品和资本品制造上或更多表现为互补关系。以纺织服装为例，近年来中国出口份额下降、越南出口份额上升，映射劳动密集的服装等纺织成品制造外迁，但对中国原材料进口的依赖度较高、55%来自中国。规模较大的机电类产品有类似逻辑，越南从事装配和低端零部件生产、原材料约40%来自中国；越南份额提升的同时，中国份额并未下降。

　　结合出口结构来看，中越出口互补产品对中国出口的影响，或大于竞争产品。中越出口结构类似、大约有70%出口大类产品重合，其中，电子电气设备及其零件、机械器具及其零件、汽车及零配件、精密仪器及设备等产品互补关系较为明显、占中国出口比重达55.7%，而家具、纺织服装、玩具、鞋类等产品竞争关系较为明显、占中国出口比重为13.5%，其余30%大类产品两国出口重合度较低。

　　三问：中越出口关系，对出口意味着什么？订单转移“幻觉”下的结构亮点

　　类似越南，东盟其他主要国家与中国出口互补关系明显的产品，对中国出口影响大于竞争产品。与越南类似，尽管中国与泰国、马来西亚等东盟国家的出口结构重合度较高，电子电气设备及其零件、机械器具及其零件等中间品和资本品出口上也存在较为明显的互补关系，占中国、泰国、马来西亚出口比重分别为56%、54%、53%，竞争关系较为明显的大类产品出口占比分别只有12%、2%、2%。

　　东盟抢走中国订单或更多是“幻觉”，两大经济体在出口分工协作下的结构亮点值得关注。伴随全球需求收缩，出口贸易活动下降在所难免；但劳动力、能源等成本高企下，中国和东盟在产业链分工合作，或有助于在全球贸易中获得较多订单，使两大经济体在互补关系明显的一些中间品和资本品出口具有韧性。此外，中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口也具有一定优势。

　　风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。

　　报告正文

　　一问：中国出口订单被越南“抢走”了吗？

　　近期，部分观点以中越出口增速、对美出口份额变化的背离为论据，认为中国出口被越南替代。年初以来，中国出口增速持续回落、4月同比降至3.9%，而越南出口加快增长、4月同比高达30.4%。同时，中国对美国出口占美国进口比重由16%降至13.4%，而越南对美国出口占美国进口比重由3.1%提升至3.3%。因此部分观点认为，我国出口增速、对美出口份额双双回落是订单向越南转移的印证，而近期疫情对出口的扰动加剧了市场对这一问题的担忧。

　　但仅从中越出口增速、对美出口份额变化这两个维度论证中越出口关系，容易产生偏误。由于出口结构、驱动逻辑不尽相同，中越出口背离并不能简单归因于订单在两国之间的转移，可能还受到疫情、转口贸易等因素干扰。例如，2020年疫情期间，我国出口同比一度下降31.4%，同期越南出口同比飙升至27.4%；伴随国内疫情消褪，越南出口增速快速回落。但看美国进口份额变化容易忽视转口贸易的影响，中国对美国出口份额由年初的15.3%降至3月的13.5%，而对越南的出口份额由年初的3.9%提上至4月的4.7%。

　　产生偏误的原因是忽视了中越出口背后的转口贸易、产业链分工等因素。即使订单出现转移，假设美国把原来中国订单转移至越南，导致中越对美国出口背离，但这并不意味着中国总体出口下降。典型例子就是2018年中美贸易摩擦之后，美国自中国进口显著下滑、自越南进口明显增加；但中国出口增长并不弱，转口贸易、产业链再分工等仍对中国出口形成支撑。

　　二问：如何正确看待中国与越南出口关系？

　　中越在劳动密集型产品出口上竞争关系较为明显，但越南对我国原材料进口的依赖度高。以纺织服装为例，近年来中国出口份额下降、越南出口份额上升，映射劳动密集的服装等纺织成品制造外迁，指向越南对我国相关产业形成替代。从全球纺织服装产业链分工来看，越南主要从事来料加工型生产，纺织服装出口额的65%由剪裁修整环节的生产产值所贡献，因此越南对上游原材料的进口依赖度较高、55%的上游材料进口来自中国。

　　在中间品和资本品制造上，中越两国更多表现为互补关系。类似于纺织服装等下游产品，越南在中游制造上仍主要从事装配和低端零部件生产等附加值较低的生产活动，这体现在越南的中游制造品具有较为类似的进出口结构；并且越南对中国相关产品的进口依赖度较高，43%的机电相关产品进口来自中国。因此，尽管越南机电类产品对全球的出口份额由2018年3.7%提升至2021年的6.6%，期间中国相关产品出口份额并未下降，反而由43%提升至44.6%。

　　结合出口结构来看，中越出口互补产品对中国出口的影响，或大于竞争产品。中越出口结构类似、大约有70%的出口大类产品重合，其中电子电气设备及其零件、机械器具及其零件、汽车及零配件、精密仪器及设备等产品互补关系较明显、占中国出口比重达55.7%，而家具、纺织服装、玩具、鞋类等产品竞争关系较明显、占中国出口比重为13.5%，其余30%产品出口重合度较低。

　　三问：中国与越南出口关系，对出口意味着什么？

　　类似越南，东盟其他主要国家与中国出口互补关系明显的产品，对中国出口影响大于竞争产品。与越南类似，尽管中国与泰国、马来西亚等东盟国家的出口结构重合度较高，但在电子电气设备及其零件、机械器具及其零件等中间品和资本品的出口上也存在较为明显的互补关系，其占中国、泰国、马来西亚总出口的比重分别为55.7%、53.5%、53.1%，而竞争关系较为明显的大类产品出口占比分别只有12%、1.9%、1.8%，其余大类产品的出口重合度较低。

　　东盟抢走出口订单转移或更多是“幻觉”，并非中国出口核心矛盾，后者关键在于全球需求收缩。当前，主要发达经济体经济大多出现见顶回落迹象，领先指标制造业PMI均从高位持续回落，或带动全球贸易活动收缩。作为全球出口贸易风向标的韩国出口，增速早已拐头向下；尽管中国出口可能阶段性受到疫情扰动，但下行趋势也已经非常明确。

　　中国和东盟两大经济体出口分工协作，或使得相关出口结构亮点突出。目前，我国整体出口增速拐点已现，但在劳动力、能源等成本高企的背景下，中国和东盟在产业链上的分工合作，或有助于在全球贸易中获得较多订单，使得两大经济体在互补关系明显的一些中间品和资本品出口具有韧性。此外，中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口也具有一定优势。

　　风险提示：

　　1、全球疫情反复超预期。变异毒株等导致全球疫情仍存在反复的可能，或加大全球经济、供应链变化的不确定性。

　　2、地缘政治“黑天鹅”。逆全球化思潮、地缘政治冲突等，可能对全球和地区贸易产生影响。

（文章来源：国金证券）

文章来源：国金证券责任编辑：13

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