中信建投王天乐：光学立异或是打破口 消费电子年尾开启清醒
内容和生态方面，此刻我们看到VR硬件销量起来后，有越来越多创作者进入到游戏开发或者视几回或者其他内容创作，就会形成了一个正向的轮回。我们感受像去年和今年硬件销量的打破也带来了良多内容的丰硕，我们感受未来的投资潜力很年夜，良多硬件内容进级会带来财富链方面的机缘。
嘉宾介绍：王天乐，中信建投证券电子行业资深剖析师，清华年夜学硕士，2019年插手中信建投TMT海外团队，2020年插手中信建投电子团队，专注于消费电子、汽车电子等规模研究
科技巨子在前面引领，国内良多厂商也在后面有分歧水平的随从追随。当然巨匠可能也会看到国际的国内的良多VR品牌都已经纷纷的推出了自己的头显，而且在未来的1-2年，国内的良多安卓的手机厂商也会推出自己的产物。
王天乐暗示，VR硬件行业年夜的趋向没有转变，财富链公司的业绩也起头释放出来，去消化巨匠对它们估值上的等候。今朝股价方面看，此刻良多硬件公司并不在出格高的位置。在VR、AR这条赛道上，光学方面的进级立异远远没有到绝顶，之后一些光学方面的手艺立异，将引领行业硬件手艺进级和成长前景。
我们认为VR硬件行业年夜的趋向没有转变，财富必然是螺旋上升，财富链公司的业绩也起头释放出来，去消化巨匠对它们估值上的等候。今朝股价方面看，此刻良多硬件公司并不在出格高的位置。
以下为文字精髓：
其暗示，今朝预期，在四时度或者是明年一季度，消费电子市场会起头触底并迟缓反弹。从股价投资来讲，可能会早于这个时刻点。整个板块在未来的半年到一年中，应该是修复及迟缓上行的一个过程。
其中还会有一些新工具的催化，因为消费电子行业不竭有新工具出来。好比今年下半年会有良多VR头显产物推出，苹果新款产物等等，都对行业良多公司的业绩有催化，我们对于板块整体斗劲乐不美观。
1.中信建投王天乐：VR硬件公司估值处于低位
提问：元宇宙是一个斗劲新的概念，是否被过度炒作？
王天乐：元宇宙概念良多若干好多人都感受很是科幻，但现实上商业化和落地趋向这几年有斗劲好的进展。作为原宇宙载体的这样的一个VR头显，销量形成了爆发性增添的趋向。
当然只是我们看到的数据，其实巨匠作为投资者可能自己也会深有体味，可能在19年之前身边都是没有人会买这种VR头显或者VR设备，但相信此刻巨匠身边城市至少有1-2个好伴侣考试考试VR头显设备，成为用户打游戏、看看视频、看直播，或者在家玩休闲类小游戏，这个其实是斗劲确定的趋向。
所谓元宇宙概念是不是有泡沫？我感受要从两方面来看，第一个就是看财富成长的趋向。第二个看股价今朝的位置和市场的情感。从财富成长的趋向看，自己财富城市有螺旋形上升，回首回头回忆曩昔VR行业履历了几波热潮，低谷到清醒，然后有新的拐点。
好比说2012年，谷歌推出AI眼镜产物，然后阿普勒斯又被Facebook以20亿美金收购，VR、AR概念进入市场视野，可是到了2015年市场热度达到高点后，因为商业模式或者收集硬件内容等方面的瓶颈没有打破，然后成本输血式的成长模式不持续，行业又起头进入了严冬。
提问：从投资者的角度看，VR未来的投资价值是怎么样的？
王天乐：从两个方面去看，第一方面的话就是硬件手艺此刻还存在哪些瓶颈在制约着消费者的体验，此外内容生态上还有哪些可以去打破和成长的标的目的。
首先硬件方面，我们看到此刻巨匠体验上面临的斗劲年夜的问题是，自己硬件的显示分辩率带来的沉浸感不足。
我们对板块此刻今朝位置的判定，是在景气周期的相对偏低点往上的过程，就是他可能很快就要往上走了，所以我仍是建议巨匠不用太悲不美观，搜罗VR、AR硬件手艺标的目的成长，都有很是多的进展。
按照IDC数据，去年全球VR头显的出货量达到了1095万台，也打破了年出货量1000万台的行业拐点。今朝我们估量2022年出货量会达到1500万台，同比增添40%，估量近两三年还会持续高速增添。
VR现实上显示的体例斗劲非凡，是把像手机这么巨细的一个屏幕分屏成两块，所以你一个眼睛只能看到一半的像素点，2K的屏幕在VR上看起来就像1080p的下场。你若是想做到很好的沉浸感，显示像素密度要做到更高，可能要4K甚至8K，这是我们此刻在显示手艺上可能还需要进一步打破的处所。
但同时它也是有周期性在的。这两年手机没有什么立异，消费电子板块就低迷了，可能过两年巨匠又会发现出了良多若干好多新终端品类，行业就会迎来下一轮景气。
此外就是延时的问题，这个问题也又多方面的原因。第一方面收集还没有法子完全撑持没有任何延迟的VR重度游戏。跟着未来家庭的千兆带宽加WiFi6的普及，然后5G笼盖率晋升，收集延迟这块会获得改善。像交互方面也有问题，跟着设备的一个迭代，会逐渐的获得进一步的打破。
2.中信建投王天乐：光学手艺立异引领VR/AR成长
此外自己的重量和尺寸还需要解决，今朝VR头显巨匠都感受太重了，戴在头上像一个锅，鼻子和脖子等感受委靡。从光学和显示以及模块和系统设计的角度，把重量减轻，加倍便携舒适，消费者佩戴的时刻会更长。
提问：今朝各家年夜型科技公司都在成立VR、AR设备上的操作系统或者操作平台，且则没有成为市场关注的热点。这么年夜的资金投入，和它未来的产出会成为正比吗？
王天乐：我们认为这些年夜公司的投入是基于其今朝对于未来市场成长趋向的判定。此刻巨匠更多是看好元宇宙，看好虚拟同化现实，或者同化增强现实这些概念，就是虚拟现实和真实现实的融合。
到18年，VR硬件手艺又起头成熟，然后20年5G带来了收集手艺的打破，疫情敦促了居家需求，行业成长较着提速。再往后面瞻望，其实跟着良多的光学手艺硬件手艺的不竭打破，我们认为这个行业也会迎来一个新的拐点。它可能就是会从之前的炒作阶段逐渐走向了成熟，是斗劲确定的趋向。
年夜幅调整之后，消费电子行业的估值水平若何看？今朝行业有何新的转变趋向？未来需要关注哪些手艺方面的行业立异？哪些细分规模值得重点关注？对此，中信建投王天乐跟巨匠分享出色不雅概念。
提问：虚拟数字人板块怎么看？
往后VR头显的场景也会越来越丰硕，市场渗入率和销量逐渐晋升，财富不仅仅是炒作或者泡沫，它已经起头商业化落地，逐渐对良多财富链公司发生业绩进献。
王天乐：这个问题可能有点偏应用端，因为我们可能看的更多仍是硬件端的一些公司和财富链。虚拟数字人这个行业，未来可能会有斗劲年夜的前景，主若是在虚拟偶像，虚拟直播等偏娱乐化的场景，可是虚拟人今朝其实可能没有像真实的明星一样成立起完整生态，所以它的用户和粉丝此刻的付费意愿需要进一步晋升。
当然对于上游的良多硬件厂商来说，会有一些机缘。好比虚拟人的制造需要全景摄像机的拍摄，然后此外可能需要把真人向虚拟转换的平台硬件和算法平台。但今朝看来，它可能只是VR内容中的一类。
提问：消费电子板块哪一些赛道最具有投资潜力？
王天乐：硬件方面，像VR终端硬件成本的组成斗劲焦点的上游零部件，除了措置器存储，然、屏幕，还有光学器件，然后还有一些壳料辅料散热。若是按成本占比来讲，屏幕概略占30%，光学透镜占比15%，存储和措置器可能各自占比15-20%。
斗劲具有投资机缘的，第一个是显示，VR显示有怪异的特点，因为是分屏显示，而且它要求很是高的响应速度，所以VR显示跟手机的显示方案纷歧样。再往后续瞻望，往AR眼镜标的目的。因为AR光学此刻是一个硬件难点，因为AR需要透视，成像系统不能挡在视线前方，需要将虚拟的和真实的场景融为一体。
总之，我们感受在VR、AR这条赛道上，光学方面的进级立异远远没有到绝顶，之后一些光学方面的手艺立异，将引领整个行业硬件手艺进级和成长前景。
3.中信建投王天乐：消费电子年尾或启动清醒
提问：消费电子板块今朝是否风险年夜于机缘？
王天乐：消费电子这一两年受到供给和需求的多重挤压，不管是业绩仍是估值，整个板块都受到压制。今朝供给问题根基已经缓解，半导体缺芯的情形已解决。
今年呈现的焦点问题，就是需求疲软，尤其是国内需求。今年上半年，全球手机销量下滑8%，国内手机销量下滑15%，下滑幅度很是年夜。
这一方面反映着全球宏不美观经济，此外也是国内消费抉择信念不足，需要很长的时刻往来来往慢慢触底清醒。它可能不会像20年岁首那一波是v字形反转，可能需要更长的时刻，因为消费者抉择信念不那么轻易恢复。
我们今朝预期，可能在四时度或者是明年一季度，消费电子市场会起头触底并迟缓反弹。
首要基于几方面身分，一方面是手机厂商整机和渠道的库存根基上会在今年三季度末消化，在四时度的时辰会逐渐去拉货备货。此外巨匠对经济衰退和收入预期，也会跟着良多政策的推出有所恢复，可能在今年年尾或者明年岁首，整个消费终端市场会有斗劲好的清醒过程。
不外从股价投资来讲，良多人感受会早于这个时刻点，因为此刻市场会把良多晦气身分都已经在股价里反映了，已经充实预期也在股价里获得消化。整个板块在未来的半年到一年中，应该是修复及迟缓上行的一个过程。
提问：消费电子看好哪个细分规模？
王天乐：整个消费电子板块，特点就是周期性和成长性并存。成长性表此刻不竭的会有立异迭代，会带动一轮又一轮的行业的景气和成长。
具体的细分标的目的，我们今朝斗劲看好的标的目的仍是光学。光学是一个年夜赛道，下流应用良多，而且每个应用未来3-5年城市有很好的增添。好比说VR焦点手艺就是在光学这边进行打破，此外像智能车的车载摄像头，车载激光雷达、智能年夜灯等相关应用都需要在光学方面实现打破。消费电子各个板块中，我们今朝仍是最看好光学细分赛道的。
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