国泰君安证券：持久高煤价下板块具备年夜幅提估值空间,防盗门 ,防弹武僧

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国泰君安证券：持久高煤价下板块具备年夜幅提估值空间

时间：2022-09-06 08:19:21 来源：本站阅读：4576907次

　　投资建议：维持板块“增持”评级。“全球供给”+“国内需求”焦点逻辑持续演绎，行业根基面强势难改，板块盈利不变、估值极低、分红可不美观，持久高煤价下具备年夜幅提估值空间。煤炭供给结构性压力依然存在：1)全球能源严重持续按捺进口；2)煤炭运输依然存在瓶颈；3)保供高压下供给不变性弱。煤炭板块具备持久提估值空间：1)行业缺乏持续有用产能增量；2)煤炭持久需求不成或缺；3)强盈利高分红凸显价值。

　　风险提醒：1)国内宏不美观经济增添不及预期；2)全球经济下行带来的需求冲击；3)供给超预期释放。

　　举荐：1)稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2)兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3)优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4)稳增添：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资本、中国旭阳集团。

　　业绩概览：盈利同环频年夜幅增添。1)2022 年上半年煤炭全行业营业收入20182亿(同比+57.1%)，利润总额5369亿(+157.1%)，上市公司2022H1收入8154亿(同比+26.9%)，归母净利1458元(同比+96.2%)，2022Q2收入4242亿元(同比+26.4%)，归母净利856亿元(同比+108.9%、环比+42.3%)，扣非归母净利润745亿元(同比+89.5%、环比+21.1%)，盈利持续增添，且上市公司占全行业利润总额比重2022H1有所上升；2)2022H1板块中盈利增速上升企业数目维持高位，整体年夜幅增添，焦煤公司以及小市值动力煤公司盈利增添最快，全行业2022年7月吃亏面下降至28.3%；3)资产减值规模2022H1合计9亿，盈利质量增强。

　　财政指标剖析：现金流稳中向好，资产结构持续优化。1)2022H1煤炭板块整体经营现金流年夜幅晋升，投资、筹资现金流缩短，行业现金制造属性强年夜，2022年上半年煤炭板块经营、投资、筹资勾当净现金流合计分袂1729、-417、-500亿元，同比增添36.6%、-3.7%、-401.8%；2)费用率持续下行，其中打点、发卖费用率降幅较着，行业在费用端管控具备持续优化空间；3)2022年中板块欠债率下降至48%创2016年来新低，2022H1财政费用率为1.2%，较2020年的1.5%同比下降0.3PCT，分红率普遍年夜幅晋升；4)所得税率受西部开发政策断档影响20年升至23.9%，2022H1回落至19.2%，未来15%的优惠税率将延续。

　　经营数据剖析：产煤吨煤毛利年夜幅增添，成本有所晋升。23 家A股披露数据的煤炭开采公司自产煤发卖收入3901亿(同比+48.56%)，成本为1804亿(同比+44.08%)，毛利2097亿(同比+52.64%)，上半年煤炭价钱持续上涨，虽同期成本有所增添，但跟着上半年员工社保减免打消叠加部门公司在上半年集入彀提员工奖金，下半年成本端有望持稳或下降。

（文章来历：国泰君安证券研究）

文章来历：国泰君安证券研究责任编纂：13

摘要：防盗门 ,防弹武僧

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