广发策略戴康：A股估值“极端化” 传统静态估值失踪真,丁玮 ,丁威迪

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广发策略戴康：A股估值“极端化” 传统静态估值失踪真

时间：2022-09-09 08:58:25 来源：本站阅读：4580388次

　　动静连系：若何阐扬“互补”优势？动静态估值连系，可以判定行业估值的“拐点”：(1)动态估值是基于重点跟踪公司的盈利预期计较的，能够更精准捕捉市场对行业的景气预期，相对于静态估值会更活络。当动态估值分位数显著高于静态估值分位数时，行业较概略率估值已经处于斗劲高的位置了，而动态估值分位数显著低于静态估值分位数时，行业有望迎来估值的向上“拐点”。(2)估值有望迎来向上“拐点”的行业：建筑装饰、环保、有色金属等行业静态估值水平较低，同时历史动态PE分位数较着低于静态PE分位数，相对赔率较优。(3)估值位置相对较高的行业：美容护理、食物饮料等行业静态估值水平较高，同时历史动态PE分位数高于静态PE分位数，估值所处位置相对较高。

　　风险提醒：疫情一再、经济下行超预期、中美关系不确定性等。

　　A股估值“极端化”，传统静态估值失踪真。传统静态的估值体例面临2年夜问题：(1)中报和年报的商誉减值和疫情一再导致的“一次性减记”，使得估值呈现极端高估(利润极低)or“极端低估”(利润为负)；(2)A股生意结构集中化，前10%公司占全数A股成交额比重接近50%，传统基于整体视角的估值体例论，也会受到尾部公司的扰动，导致行业整体的估值失踪真。

　　解决体例：构建重点公司全动态估值。我们基于剖析师重点跟踪公司的盈利预期，构建全动态估值系统，具有3点优势：(1)基于剖析师对昔时盈利的动态一致盈利预期，而非静态的TTM净利润，动态估值实现了真正意义上的“远期定价”，不受业绩“一次性减记”的扰动。同时，重点跟踪公司的盈利预期也能够实现慢慢自我“批改”；(2)基于剖析师重点跟踪公司，而非全数公司，动态估值能够规避尾部公司的“估值噪音”；(3)剖析师重点跟踪公司的行业市值结构平衡且不变，不仅能够避免低估值金融/地产对于A股整体估值的拖累，也使得全动态估值的纵向(历史)可比性更强。

　　动态、静态估值数据库的综合操作。我们同时构建了动态和静态两个估值数据库进行对比剖析。动态估值下的PE-预期利润增速差模子，相对于静态估值下的PB-ROE模子，不仅能够提醒行业的性价比，还能更灵敏捕捉行业景气预期的转变。当前经济修复阶段，行业动态估值整体低于静态估值。连系动态-静态估值：(1)资本(煤炭、有色)和部门新兴财富(智能汽车)估值有望迎来向上“拐点”；(2)部门消费(食物、美容护理)制造业(航海装备、粮油加工)的估值所处位置相对较高。

（文章来历：广发证券）

文章来历：广发证券责任编纂：13

摘要：丁玮 ,丁威迪

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