从投资者视角看ETF期权“上新”的意义
自2015年中国证监会启动股票期权产品试点以来,国内场内ETF期权市场经历了近8年的平稳快速增长,在多层次资本市场中的重要性愈发凸显。9月16日,沪深交易所发布上市通知,9月19日深交所将上市创业板ETF期权和中证500ETF期权,上交所将上市中证500ETF期权。新品种与现有品种标的指数成份股重合度低,能形成有效互补,进一步完善境内ETF期权产品体系对创新成长和中小盘风格股票的覆盖。笔者尝试基于投资者视角,从三个方面来理解ETF期权“上新”的意义。
第一,将更好满足投资者对中小市值和创新成长风格股票的风险对冲需求。结合已上市ETF期权产品的发展历史来看,无论是50ETF期权还是300ETF期权,上市后成交量、持仓量都出现了快速的增长,反映出市场投资者对场内ETF期权工具旺盛的投资需求。结合交易所年报所披露的期权投资者结构和交易目的统计数据,当前国内场内期权交易中机构投资者交易占比超过5成,且方向性交易比例低于两成,表明当前投资者使用场内期权进行风险对冲的需求更为明显。
同时,对比现货市场数据,中证500和创业板指数与沪深300指数的收益相关性分别为85%和72%,与上证50指数的相关性仅为68%和54%,说明A股中小市值和创新成长风格板块的收益表现更为独立,因而投资者对相关风险对冲工具的使用需求更为强烈,相信新上市期权品种能够形成有效的补充。
第二,场内ETF期权可进一步提升投资者管理资产组合风险的能力。创业板指和中证500指数创新成长和中小市值属性突出,较大盘蓝筹特色鲜明的上证50指数和沪深300指数差异明显,投资者更需要相应的场内期权工具来管理资产风险。境内外实践均表明,在市场有所波动时,投资者通过期权工具进行对冲,不需要降低股票持仓,有助于投资者坚守长期投资理念,对于股票市场有积极意义。
第三,有助于构建丰富多元化的“固收+”策略体系。近年来,伴随居民财富管理需求的提升,投资者对“固收+”策略的需求也迅猛增长,除了传统的股债混合策略外,笔者认为“固收+期权”策略在国内的适用性也将逐步提升,在ETF期权品种扩容背景下,“固收+”策略的适用场景进一步增加。通过“固收+滚动买入认购期权”的方式,在有效复制股债混合beta收益的基础上,一方面通过控制认购期权的购买金额比例锁定组合的下行风险,另一方面可以享受现货市场上涨时所带来的组合收益。当前通过场内期权构建的“固收+”组合,仍有望获得较好的风险调整后收益,而增加ETF期权品种后,可以进一步与风格动态配置策略叠加,构建丰富多元化的“固收+”策略体系。
综上,ETF期权上新有助于国内场内期权产品延续前期的快速平稳发展,弥补ETF期权市场缺乏针对创新成长、中小市值股票风险管理工具的不足,满足不同类型投资者的资产配置与风险管理需求。同时,也有助于提升资本市场的定价效率,降低现货市场的波动水平,进而促进ETF市场和整体资本市场的健康平稳发展。
(作者为招商证券研究发展中心资深量化分析师)
(文章来源:证券时报网)
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