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国泰君安证券：“量缩价平”及存款利率调降后降准降息仍可期

时间：2022-09-17 13:29:01 来源：本站阅读：4586235次

　　9月MLF操作“量缩价平”根基合适预期，我们认为跟着后续四时度2万亿MLF到期放量，降准置换MLF落地概率较年夜。当前资金流动性较为丰裕，同业存单利率低于MLF利率80BP，“缩量”需求端生意商申请量较少的正常操作，此时降准需要性也不高。“价平”同样合适预期，8月美国通胀超预期后市场对于9月联储加息普遍确定为75BP，此时再度降息晦气于稳汇率。此外，从历轮降准降息周期看，仅在2008年、2012年进行了持续两月降息，而当前经济信用均在弱修复通道，并非危机模式。

　　此次年夜都年夜行调降存款利率是8月降息的随从追随式功效，与4月分歧，并不指向9、10月LPR会零丁调降。

　　从素质上看：当前多家国有年夜行下调幅度根基8月LPR合适，即3年以上按期和年夜额存单调降15BP.2022年4月是央行指导下的存款利率上限下调10BP，而此次素质上是8月LPR调降后，银行面临资产端利率的下降，自动在存款端依据新的“存款利率市场化调整机制”进行了随从追随式调降。

　　可是从下场和影响上：1)存款利率调降将减轻银行欠债成本，维护银行净息差，客不美观地打开后续LPR调降空间。2)对市场和后续信用扩张而言，这在必然水平上增添了残剩流动性，促进存款搬场，配合着贷款利率下降，提高了居平易近企业加杠杆动力，助力Q4信用企稳。往后看，除了四时度降准置换MLF以外，我们认为后续降息空间仍然充沛，但降息落地节奏有待不雅察看。

　　政策利率方面：8月降息下场有待1~3个月的经济信用数据验证，此外MLF调降也需要兼顾海外加息节奏，可能明年Q1掣肘更小。

　　此次“量缩价平”操作对流动性影响有限。9月流动性确实将边际趋紧，但前期流动性淤积较多，且转化信用的效率也不高，而当前经济和信用修复偏弱，仍需央行流动性撑持，是以年尾前流动性无需过于担忧。

（文章来历：国泰君安证券研究）

文章来历：国泰君安证券研究责任编纂：13

　　LPR方面：我们认为，若本轮房贷利率相对位置降低至14-15年强度，仍需下降100BP，对应5年期LPR再下调15BP.此次多家国有年夜行下调存款利率虽然是8月LPR调降的随从追随式功效，可是客不美观上可以减轻银行后续LPR调降面临的压力，为后续调降LPR进一步打开空间。

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